今日，A股多数回调，科创50逆市飘红。科创50ETF汇添富（588870）涨0.44%，盘中放量成交超1.3亿元！资金大幅涌入，昨日净流入超1亿元！光模块回调，创业板ETF汇添富（159247）回调近2%，盘中成交额近4000万元！
科创50热门成分股涨跌互现：拓荆科技涨超6%，澜起科技、中微公司涨超3%；佰维存储跌超4%，寒武纪跌超1%，华虹宏力微跌。
注：成分股仅做展示，不作为个股推介。
消息面上，国产存储芯片龙头公告称，公司股票将于7月27日登陆科创板。
【看多存储，从“周期峰值”到“盈利久期”】
近期，SK集团会长崔泰源公开表示，2027年全球AI半导体需求预计同比增长60%~100%，而新增供给几乎为零，存储产业供需缺口或进一步扩大。同时，其认为芯片价格长期维持高位并非健康状态，龙头厂商更应通过扩大供给、稳定产业链实现长期发展。这一表态折射出存储产业经营思路正在发生变化，也意味着资本市场对存储原厂的定价逻辑或将从“利润峰值”逐步转向“盈利久期”。
传统周期框架下，市场始终交易利润峰值而非盈利持续性。过去二十年，存储行业始终遵循”价格上涨—盈利释放—资本开支扩张—供给过剩—价格回落”的经典周期规律。由于供需关系波动剧烈，盈利具有较强的周期性特征，资本市场更倾向于将存储原厂视为典型的周期股，而非成长股。因此，无论是三星电子、SK海力士还是美光，市场始终围绕盈利峰值进行定价，当ASP进入上行尾声时，估值往往提前回落，本质原因并非盈利能力不足，而是市场始终缺乏对盈利持续性的信心。
AI时代，原厂经营目标正从利润最大化转向盈利最大化。AI算力基础设施建设推动HBM、DDR5及企业级SSD需求持续增长，使存储行业进入需求驱动的新阶段。与此同时，三星、SK海力士、美光等龙头厂商的经营理念也发生明显变化，行业竞争重点逐步由Bit增长转向Value增长，由市场份额竞争转向盈利质量竞争。近期，三大原厂持续强化Valuever Bit战略，通过长期供货协议（LTA）、更加审慎的资本开支以及理性的供给管理，主动降低盈利波动，而非追求短期利润最大化。近期SK海力士管理层关于”价格过快上涨并非长期健康状态”的表态，本质上并非释放价格见顶信号，而是反映出龙头厂商更加重视产业链长期稳定和盈利持续性，希望通过适度释放供给、延长景气周期，实现企业价值最大化，而非单一追求利润率峰值。
估值逻辑有望从周期定价向久期定价迁移。国联民生证券认为，AI时代存储行业最大的变化，并非利润率能够提升至多高，而是高盈利状态能够持续多久。如果AI需求持续释放，而龙头厂商通过供给纪律、长期协议及理性扩产有效平滑盈利波动，那么即使利润率较周期峰值有所回落，盈利的可持续性和现金流稳定性仍有望显著增强。从估值框架来看，决定企业价值的不仅是盈利水平，更是盈利持续时间。随着市场对行业长期盈利能力的信心逐步提升，存储原厂估值体系有望由传统周期股框架，逐步向成长制造业框架演进，行业估值中枢存在系统性提升空间。
国联民生证券认为，本轮AI驱动的存储景气周期，不仅带来了盈利能力的改善，更重要的是推动了行业经营模式和资本市场定价逻辑的变化。对于存储原厂而言，未来市场关注的重点将逐步由“利润率还能提升多少”转向“高盈利能够持续多久”。如果龙头厂商能够持续坚持供给纪律、强化Valuever Bit战略，并通过LTA等方式延长景气周期，则行业有望实现盈利波动收敛、现金流稳定性提升，资本市场也有望给予更长久期、更高质量的估值体系。
（国联民生证券20260720《看多存储，从“周期峰值”到“盈利久期”》）
【国产算力“三支箭”，芯片、FAB、超节点】
当下国产算力行业在供需两侧都能看到显著提升，国联民生证券认为国产算力崛起已成为产业发展的重要趋势之一。建议关注“三支箭”：芯片、FAB、超节点。
芯片：AI需求大增叠加替代加速，国产芯片进入加速放量阶段。国产大模型持续迭代，Token调用量快速增长，头部云厂商资本开支持续向AI倾斜，算力需求景气度保持高位；与此同时，海外高端AI芯片供给仍受限制，国产替代的重要性进一步提升。当前国产AI芯片出货份额已突破40%，厂商产品矩阵持续完善，在芯原助力下云厂商自研ASIC布局亦同步提速。国产AI芯片正由产品验证加快迈向规模交付，订单与业绩有望持续兑现。
FAB：海外先进路径持续收紧，国产晶圆厂战略底座价值进一步凸显。美国围绕先进计算芯片及半导体制造能力持续强化出口限制，海外先进代工的可获得性和确定性下降；需求侧，中国智能计算芯片市场2024—2029年CAGR预计达46.3%，高端SoC等国产芯片亦持续推进技术迭代，先进制造需求空间进一步打开。在海外先进受限与国内高端芯片需求增长的双重背景下，国产晶圆代工的重要性持续提升，本土晶圆厂有望迎来新的产业机遇窗口。
超节点：突破单卡性能瓶颈，多卡协同与集群效率成为破局关键。随着大模型参数规模和推理负载持续增长，单卡性能已难以独立决定集群算力，多卡协同效率、互联带宽及系统调度能力的重要性快速提升。超节点通过Scale-up高速互联、资源池化与统一调度，将多卡算力转化为系统级有效算力，CloudMatrix384及互联网大厂自研超节点等国产方案正加速推进，国内超节点亦逐步由产品验证迈向量产交付。伴随国产超节点持续放量，服务器整机、PCIe Switch、以太网交换芯片、高速SerDes及光通信等核心环节有望迎来增量机会。
国产算力供需两侧均呈现显著边际提升，坚定看好国产算力及超节点产业的发展机遇。建议关注：（1）国产大模型全面崛起，Token需求高增拉动国产算力芯片放量加速，国产算力芯片厂商加速追赶。（2）晶圆厂仍是国产算力不可或缺的底座，随着国产算力芯片进入替代加速的黄金时期。（3）交换芯片有望受益Scale-up规模的持续增长：PCIe Switch芯片以及以太网交换芯片。从整机环节来看，950及互联网大厂自研芯片配套的超节点机柜有望逐步进入规模交付阶段。
（国联民生证券20260721《国产算力“三支箭”，芯片、FAB、超节点》）
20CM抓反弹，首选“硬科技龙头”科创50ETF汇添富(588870)！资料显示，科创50ETF汇添富（588870）跟踪科创50指数，综合覆盖电子、医药、计算机、电力设备、机械设备等新质生产力板块。根据申万二级分类，半导体行业暴露占比最高，权重达73.8%。科创50ETF汇添富（588870）的管理费率低至0.15%，托管费率低至0.05%，为全市场费率最低档！场外联接（A类：024980；C类：024981）。
看好创业板机遇，指选“AI算力+新能源龙头荟萃”的创业板ETF汇添富（159247）！指数权重股汇聚电力设备、通信、电子、医药生物等赛道龙头，一键布局新质生产力！创业板ETF汇添富（159247）管理费率低至0.15%/年，托管费率低至0.05%/年，全市场最低档！场外联接（A类：024063，C类：024064）
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